Если мы окинем взглядом текущее состояние розничного рынка в Республике Беларусь и ряде сопредельных государств, становится очевидным, что финансово-экономический кризис привел к кардинальной смене бизнес-модели, используемой наиболее крупными игроками. В прошлом остались чрезмерно форсированный рост сетей, надежды на нескончаемые и дешевые кредитные ресурсы, а также неоправданно завышенные ожидания в результате казавшегося бесконечным потребительского бума. На первый же план выходят трезвый расчет и постоянная работа над повышением эффективности.
Однако это не означает, что сегодня компаниям необходимо приостанавливать рост своих сетей до лучших времен. Рост количества магазинов приводит к увеличению объемов продаж, и, при грамотном развитии, к увеличению прибыльности бизнеса и доходов владельцев сети на вложенный ими капитал. Вместе с тем, стремится только к максимизации Компанией объема продаж, как это было в 2007-2008 гг., сегодня не представляется рациональной стратегией – принимать во внимание нужно не только объемы, но и эффективность деятельности.
В связи с этим сегодня мы попытаемся с Вами понять: когда Компании на самом деле целесообразно тратить средства на развитие сети, а когда данные средства предпочтительнее направить на другие цели.
Рост сети = Рост товарооборота = Рост прибыли?
Давайте попытаемся ответить на простой и, казалось бы, очевидный вопрос – почему рост объема продаж приводит к увеличению прибыльности Компании и всегда ли так происходит?
Для этого нам необходимо с Вами вспомнить, что вся совокупность затрат Компании подразделяется на постоянные и переменные.
Постоянными называются затраты, величина которых не зависит от объемов товарооборота и остается неизменной в определенном диапазоне масштабов получения выручки. Под переменными же понимают затраты, на величину которых влияет уровень товарооборота.
Рассмотрим различие между постоянными и переменными затратами на конкретных примерах. Самым ярким примером переменных затрат для организаций розничной торговли является покупная стоимость товаров. Предположим, что в ассортименте нашего магазина, есть хлеб стоимостью Br3 000 за буханку, приобретаемый нами у поставщика за Br 2 500. В случае, если мы реализуем 100 буханок хлеба – наша выручка составит Br300 тыс., при себестоимости реализованных товаров в размере Br250 тыс. Если же мы продадим 200 буханок, то их себестоимость составит уже Br 500 тыс. при достигнутом объеме продаж Br600 тыс. Таким образом, мы можем сделать вывод, что покупная стоимость реализованных товаров является переменными затратами, так как она возросла вдвое при аналогичном росте объема товарооборота Компании.
Теперь давайте рассмотрим такую составляющую затрат, как заработная плата бухгалтера Компании. В каждом конкретном случае все зависит от применяемой в Компании системы мотивации, но у большинства розничных торговцев, с которыми мне приходилось работать, бухгалтерам заработная плата выплачивается в размере установленного оклада. Независимо от того, 100 буханок хлеба мы продали, 200 – сотрудник свой оклад получает в полном размере. Это говорит нам о том, что данные затраты являются постоянными, так как изменение товарооборота не оказывает никакого влияния на их величину.
К переменным затратам также относятся: расходы на фасовку, упаковку и транспортировку товаров, на выплату комиссионных вознаграждений продавцам, потери товаров в ходе хранения и реализации и т. п. Постоянными же затратами магазина, как правило, являются: расходы на аренду либо амортизация помещения магазина и его оборудования, коммунальные платежи, заработная плата административного персонала и другие.
Что будет происходить с нашими совокупными затратами при увеличении товарооборота? Очевидно, что переменная их часть будет возрастать пропорционально росту выручки, тогда как постоянная часть будет оставаться неизменной. Соответственно, совокупные затраты Компании возрастут, но в меньшей пропорции, чем доходы Компании, что приведет к увеличению объема полученной прибыли.
Проиллюстрируем это на следующем примере.
Пример 1. В январе 2011 года выручка магазина А составила Br3 млрд., при совокупной величине расходов в размере Br2,94 млрд. При этом переменные расходы магазина составили Br2,058млрд, а постоянные, соответственно – Br0,882 млрд. Какой объем прибыли получит магазин в феврале 2011 года в случае, если его товарооборот за указанный период составил Br3,08 млрд?
Как описано нами выше, величина переменных затрат магазина возрастет пропорционально росту его товарооборота. Соответственно, прирост выручки на 2,67% ((Br3,08 млрд / Br3 млрд) – Br 3 млрд) сформирует переменные затраты Компании в размере Br2,113 млрд (Br2,058 млрд х 1,0267), тогда как ее постоянные затраты останутся на уровне Br0,882млрд. Совокупные затраты магазина составят Br2,995млрд. (Br2,113 млрд + Br0,882 млрд), в результате чего будет сформирована прибыль в размере Br 0,085 млрд.
Таким образом, мы видим, что увеличение товарооборота магазина привело к росту его прибыли с Br0,06млрд. до Br0,085 млрд., что является следствием различного поведения отдельных элементов затрат Компании.
Подобный эффект, при котором увеличение товарооборота магазина приводит к увеличению получаемой им прибыли, принято называть эффектом операционного рычага. При этом значение плеча операционного рычага (то есть, во сколько раз темп увеличения прибыли превышает темп роста выручки) рассчитывается по формуле:
Маржинальная прибыль/Прибыль от основной деятельности
Попробуем решить Пример 1 с расчетом величины плеча операционного рычага. Маржинальная прибыль магазина в январе 2011 года составила Br0.942 млрд (Br3 млрд – Br2,058 млрд). Таким образом, плечо операционного рычага имеет значение 15,7 (Br0,942 млрд / Br0,06 млрд). При увеличении товарооборота на 2,67% прибыль магазина возрастет на 41,92 % (2,67% х 15,7).
Эффект операционного рычага говорит нам о том, что Компания может увеличить прибыльность собственной деятельности за счет наращивания объемов продаж даже не производя оптимизации текущих процессов. Таким образом, даже при недостаточной эффективности основной деятельности, наращивание сети магазинов Компании на первый взгляд выглядит логичным.
Однако это не совсем так.Дело в том, что в приведенных нами примерах данные являются условными,тогда как на практике выручка и затраты Компании ведут себя немного иначе. Давайте вернемся к рассмотренной нами заработной плате бухгалтера. При несущественном изменении объема продаж величина оплаты труда данного сотрудникана самом деле не изменится. Однако так вести себя данный элемент затрат будет только при незначительном увеличении товарооборота (вспомните словосочетание «в определенном диапазоне масштабов получения выручки» из приведенной нами характеристики постоянных расходов). Если же предположить, что товарооборот магазина, к примеру, возрос вдвое – высока вероятность того, что имеющийся у Компании штат бухгалтеров перестанет справляться с возросшим объемом операций, что потребует найма на работу нового персонала. Это приведет к тому, что расходы Компании возрастут. В связи с такой особенностью постоянных затрат (их склонностью к изменению при значительном колебании объемов деятельности) в экономической литературе их принято называть не постоянными, а «условно-постоянными».
Давайте теперь рассмотрим, так ли арифметически точно, как мы это описали, ведут себя на практике переменные затраты. Возьмем для примера расходы магазина на доставку товаров. Очевидно, что при увеличении товарооборота данные затраты должны возрасти, так как в магазин необходимо будет доставлять большее количество товаров. Однако данный рост будет связан не с увеличением количества доставляемых товаров самим по себе, а с вызванным им ростом количества совершаемых автотранспортом магазина рейсов. При этом логично предположить, что часть возросшего объема грузоперевозок может быть закрыта имевшимся ранее парком автомобилей и количеством совершаемых ими рейсов, вследствие существовавшей ранее недозагруженности автомобилей. В связи с этим, увеличение затрат на транспортировку по своим темпам будет немного отставать от темпов роста товарооборота. Данная особенность переменных затрат (их склонность к несущественному отставанию от темпов роста товарооборота (либо, наоборот, незначительному его опережению) приводит к тому, что в экономической литературе их принято называть не переменными, а «условно-переменными».
Приведенная выше информация необходима нам для осознания двух вещей. Во-первых, моделирование поведения издержек представляет собой достаточно сложный процесс, требующий учета влияния большого количества факторов. При принятии сложных и важных решений простого логического деления затрат явно будет недостаточно.
Во-вторых, при существенном изменении масштабов бизнеса практически (фактическое значение данного «практически» будет зависеть от схемы организации процессов в сети ) все затраты Компании становятся переменными. Так, например, если все функции сосредоточены непосредственно в магазинах сети, то при ее развитии все затраты Компании будут являться переменными. Открытие, к примеру, второго магазина сходных площади и формата потребует наличия в нем собственного отдела закупок, бухгалтерии, складских помещений, закрывающих полные потребности магазина в хранении товара и т. п. В случае же, если часть функций в сети централизована, некоторая часть затрат Компании будет носить постоянный характер, так как до некоторого предела роста будет существовать возможность выполнения возросшего объема операций имеющимися ресурсами.
Таким образом, из всего вышесказанного следует, что заниматься развитием сети Компании необходимо в случае, если на имеющихся у нее объектах достигнут достаточный уровень прибыльности деятельности (на момент расширения разработан достоверный план мероприятий по достижению данного уровня), либо если уровень централизации процессов в сети позволяет существенно наращивать объемы реализации без значимого увеличения затрат.
В противном случае расширение сети будет приводить только к ухудшению финансовых результатов деятельности Компании. В результате чего имеющиеся для расширения средства целесообразнее направить на оптимизацию текущих процессов с целью увеличения эффективностиосновной деятельности.
Процентная ставка имеет значение…
Кроме фактора достигнутого Компанией уровня прибыльности основной деятельности, необходимо также принять во внимание источники финансирования деятельности сети. Очевидно, что сеть можно развивать как за счет собственных, так и за счет заемных средств.
Как правило, объем собственных средств Компании ограничен и его недостаточно для существенного и оперативного развития сети, так как необходим продолжительный промежуток времени для того, чтобы саккумулировать средства, достаточные для строительства или приобретения новых объектов. В этом случае у Компании есть два варианта развития:
- Развивать сеть способом франчайзинга;
- Финансировать развитие сети за счет привлечения заемных ресурсов.
Первая возможность обусловлена тем, что франчайзинг является наиболее дешевым и одним из наиболее оперативных способов развертывания розничной сети, что позволяет Компании наращивать количество магазинов и уровень собственных доходов при ограниченности объемов финансовых ресурсов.
В целом, если проранжировать возможные альтернативные варианты развития розничной сетис точки зрения требуемых временных и финансовых затрат, то результаты анализа примут следующий вид:
Существенным недостатком франчайзинга принято называть то, что из всех существующих способов он приносит наименьший доход, так как Компания в виде вознаграждения получает лишь незначительную часть операционных доходов франчайзи. Вместе с тем, учитывая незначительные капитальные затраты на развитие при данном подходе, с точки зрения эффективности использования собственного капитала данный способ выглядит не менее привлекательным, чем покупка либо строительство новых объектов.
Однако франчайзинг, как незатратный и оперативный способ развития розничной сети, доступен лишь ограниченному ряду наиболее крупных игроков на рынке, тогда как малые и средние сети подобной возможности лишены.
В связи с этим большая часть Компаний для развития сети использует привлекаемые заемные ресурсы. Данный подход незначительно снижает прибыльность деятельности вследствие возникновения у Компании такой составляющей расходов, какпроценты за пользование заемными ресурсами, однако позволяет увеличить абсолютный объем прибыли и эффективность использования ее капитала за счет наращивания объемов деятельности.
Поясню данное утверждение на следующем примере. Давайте вернемся к нашей Компании из Примера 1, которая в январе 2011 г. получила прибыль от функционирования магазина «А» в размере Br0,06 млрд при уровне товарооборота в Br3 млрд. Предположим, что в декабре 2010 года Компания ввела в эксплуатацию аналогичный магазин «Б» стоимостью в Br1,5млрд., 80% средств на строительство которого Компания привлекла в виде инвестиционного кредита с уплатой процентовпо ставке 12% годовых. В январе 2011 г. показатели вновь введенного магазина были аналогичны показателям ранее действовавшего.
В январе 2011 года Компания получила прибыль до выплаты процентов от деятельности магазина «Б» в размере Br0,06 млрд. При этом величина процентов, подлежащих уплате банку за пользование кредитными ресурсами в размере Br1,2 млрд., за указанный период составила Br0,012млрд (Br1,2 млрд х 12% / 12 месяцев). Таким образом, прибыль Компании от функционирования магазина «Б» за январь 2011 г. составила Br0,048 млрд, а совокупная прибыль Компании от обоих магазинов – Br0,108млрд (Br0,06 млрд + Br0,048 млрд).
Мы видим, что, путем развития сети за счет привлечения кредитных ресурсов, Компания, несмотря на снизившуюся рентабельность продаж (с 2,0 до 1,8%), сумела нарастить общий объем прибыли. Произошло это из-за того, что от открытия нового магазина Компания сумела дополнительно получить доход в размере Br0,06млрд, из которых лишь Br0,012 млрд были направлены на выплату процентов по привлеченному кредиту.
Компании выгодно привлекать заемные ресурсы не только в случае, если она ограничена в собственных источниках финансирования. На самом деле, даже при наличии достаточных средств, экономически более эффективно использовать для развития привлеченные ресурсы, чем собственные. Связано это с тем, что привлечение заемных средств позволяет увеличить такой основной показатель эффективности деятельности Компании, как рентабельность собственного капитала.
Давайте предположим, что в первом случае (при наличии только магазина «А») собственный капитал Компании составлял Br1,5 млрд, тогда как заемные ресурсы Компания не привлекала. Соответственно, во втором случае (при наличии магазинов «А» и «Б») собственный капитал Компании составит Br 1,8 млрд (напомним, что строительство нового магазина было на 20% профинансировано за счет собственных средств), а заемный – Br1,2 млрд.
Рассчитаем показатели эффективности использования собственного капитала (ReturnonEquity, ROE), определяемые делением прибыли на объем задействованного капитала, для первого и второго случаев:
Мы видим, что строительство нового магазина за счет привлеченных финансовых ресурсов позволило Компании увеличить эффективность использования вложенных средств, поскольку произошел существенный рост полученного объема прибыли, не потребовавшего от Компании отвлечения собственных средств. Называется данный эффект эффектом финансового рычага.
Эффект финансового рычага отражает уровень получаемой дополнительно прибыли при использовании заемного капитала. При этом значение плеча финансового рычага определяется по формуле :
Рассчитаем значение плеча финансового рычага для нашего примера. Напомним, заемные средства Компания не использует и величина ее активов в январе 2011 года равняется величине собственного капитала, то есть Br1,5 млрд, что позволяет нам говорить о рентабельности активов Компании в размере 4%. Месячная ставка процента по кредиту, который планирует привлечь Компания для строительства нового магазина, составляет 1%. Также в процессе строительства Компания предполагает нарастить собственный капитал до Br1,8 млрд и привлечь заемный капитал в размере Br1,2млрд. Таким образом, плечо финансового рычага в нашем случае будет равняться:
(0,04 – 0,01) х (1,2 / 1,8) = 0,02
При этом формулу расчета величиныROE, в случае использования заемных средств, можно представить в виде:
ROE = Рентабельность активов + Плечо финансового рычага.
Таким образом, привлечение заемного финансирования для строительства нового объекта на описанных нами условиях позволило Компании увеличить рентабельность собственного капитала на 2 процентных пункта.
Хотел бы отметить один важный момент. Когда мы говорим о привлечении заемного финансирования, речь идет не только о банковских кредитах. Данное финансирование может привлекаться в любой форме, наиболее распространенной из которых является получение коммерческих кредитов у поставщиков реализуемых товаров. Данныйисточник заемных средств, вопреки устоявшемуся мнению, также является платным. Плата за него представляет собой разницу между ценой товара, которую мы уплачиваем, пользуясь предоставленной поставщиком отсрочкой товара, и ценой, которую мы бы уплачивали, рассчитываясь за товар по факту поставки.
Обратите внимание на то, что плечо финансового рычага может иметь положительное значение только в том случае, если рентабельность активов Компании превышает процентную ставку за пользование кредитом. Этому есть логическое объяснение: привлекая заемные ресурсы, Компания приобретает за их счет активы, приносящие ей прибыль, определяемую показателем рентабельности активов. Часть данной прибыли Компания направляет на уплату процентов по привлеченным ресурсам. Соответственно, если ставка по привлекаемому финансированию превысит доходность активов Компании, то она будет вынуждена заплатить банку сумму большую, чем объем заработанной дополнительно прибыли. К сожалению, на практике подобные случаи встречаются достаточно часто и у них даже есть отдельное наименование – «эффект финансовой дубинки».
Таким образом, второй фактор, который необходимо принять во внимание при определении целесообразности направления средств на развитие сети – это необходимость привлечения заемного финансирования и уровень платы за него. В случае, если процентная ставка по привлекаемым средствам ниже уровня прибыльности деятельности Компании – развитие розничной сети принесет положительный экономический эффект. В противном случае Компании целесообразно направить средства на оптимизацию текущей деятельности.
…Как и срочность привлекаемых ресурсов.
Обращаем также Ваше внимание на то, что большинство современных розничных сетей работают с достаточно низким уровнем рентабельности, достигая поставленных целей за счет больших объемов продаж, а не за счет высоких норм доходности. В связи с тем, что, как мы определили выше, одним из факторов успешного развития сети является превышение прибыльности Компании над уровнем процентных ставок, розничные сети очень чувствительны к изменению уровня платы за привлекаемое финансирование. В связи с этим уверенно говорить о том, что развитие сети принесет Компании положительный эффект можно только в том случае, если ставка кредитования не будет меняться на протяжении всего срока окупаемости возводимого либо приобретаемого объекта. Достичь этого возможно только в случае использования Компанией долгосрочных заемных ресурсов, так как привлечение коротких средств потребует постоянного перекредитования и чревато риском изменения процентных при каждом из них. Исходя из этого, третьим фактором эффективного развития сети мы считаем привлечение Компанией долгосрочных заемных ресурсов.
На основании всего вышесказанного мы можем заключить, что Компании целесообразно направлять средства на развитие собственной розничной сети в случае:
- Если текущими объектами достигнуты необходимые показатели прибыльности деятельности (либо разработаны достоверные мероприятия по достижению данных уровне); либо если розничной сети свойственно высокое плечо операционного рычага вследствие высокой степени централизации отдельных процессов;
- Если Компания имеет возможность привлекать заемные ресурсы по ставке более низкой, чем текущая эффективность ее деятельности;
- Если Компания способна привлечь долгосрочные заемные ресурсы на весь срок окупаемости возводимых либо приобретаемых объектов.
Иначе весьма высок риск того, что развитие сети приведет к ухудшению результатов деятельности Компании в результате тиражирования недостатков, характерных для текущей ее деятельности. В данном случае имеющиеся у Компании средства целесообразнее направить на повышение эффективности уже действующих объектов Компании. В последующем использование их передового опыта позволит Компании создавать и вводить в действие рентабельные магазины, что сделает развитие ее сети экономически целесообразным.
